2012/2013榨季全球糖市連續(xù)第三年供給過剩，國際原糖價格走勢疲軟；國內(nèi)收儲兌現(xiàn)市場反應(yīng)平淡，外盤重壓之下難以提振國內(nèi)市場。筆者認為，鄭糖仍將繼續(xù)尋底。

國際糖市供應(yīng)壓力不減

結(jié)束兩年產(chǎn)不足需的局面后，全球糖市自2010/2011榨季開始供需面發(fā)生轉(zhuǎn)變。2012/2013榨季全球糖市連續(xù)第三年出現(xiàn)產(chǎn)量過剩局面，過剩量呈不斷增加的趨勢，庫存消費比也是不斷走高。令市場悲觀的是2013/2014榨季全球糖市仍將維持過剩局面，國際糖業(yè)組織(ISO)稱，因巴西豐產(chǎn)，消化過剩庫存大概還需要兩年時間?，F(xiàn)在巴西已經(jīng)進入2013/2014制糖年，今年開榨時間較往年有所提前，甘蔗和糖的產(chǎn)量有望繼續(xù)增加。近期天氣晴好令甘蔗壓榨進度加快，市場供應(yīng)壓力進一步增加。2013年4月，巴西食糖出口量達到172.2萬噸，是去年同期出口量的三倍。因供應(yīng)過剩、甘蔗壓榨迅速且巴西乙醇燃料需求遲滯引發(fā)價格繼續(xù)下跌，ICE11號原糖指數(shù)基本處于毫無阻力的下降通道中。技術(shù)面上看，目前原糖價格指數(shù)不斷創(chuàng)下近期新低，預(yù)計將向15美分/磅尋求支撐。

內(nèi)外盤價差高企　拖累國內(nèi)糖市

盡管國內(nèi)外基本面均處于供給過剩局面，但國內(nèi)糖價由于制糖成本更高以及國家政策支撐，較外盤表現(xiàn)更為抗跌。這也使得國內(nèi)外價差一直處于較高的位置，2012/2013榨季進口糖利潤長期維持在1000元/噸左右，近期已達到1200元/噸。目前國內(nèi)廣西中間商報價約為5470元/噸，而巴西糖及泰國糖進口到港價格僅4110元/噸，價差為1360元/噸，即便是配額外進口成本也只有5250元/噸左右，配額外進口利潤達到200元/噸左右，這無疑刺激進口糖的增加。2013年1-3月我國食糖進口量為52.7萬噸，本榨季累計進口食糖126.4萬噸，同比減少約48萬噸。由于進口到港存在時滯，當前高額進口利潤刺激進口數(shù)量激增或在5,6月份的進口量上反映出來。除此之外，巨大的利潤也使得走私糖難以扼制，大量便宜外糖進入將擠占國產(chǎn)糖的銷售市場，使得國內(nèi)庫存增加，從而壓制糖價。

消費旺季難以寄望

4月份是一年中銷售清淡的時期，然而根據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)，4月份廣西單月銷售115萬噸，這在以往年份中不曾出現(xiàn)過，而現(xiàn)貨市場上銷售也未見火爆情形，數(shù)據(jù)反映出的需求旺盛局面讓人疑惑。5月份，國內(nèi)食糖主產(chǎn)區(qū)基本收榨結(jié)束，糖市進入純銷售期，國內(nèi)工業(yè)庫存不斷下降。隨即而來的6、7月是夏季消費旺季的備糖時節(jié)。但熊市下，商家?guī)齑姹３值臀唬a庫意愿并不強烈，因此，對夏季消費旺季的提振作用也不宜寄予厚望。

目前，國內(nèi)外糖價均已跌至制糖成本線下方，絕大部分糖企處于虧損狀態(tài)，不過這種局面在以往也并不罕見。熊市之中，期貨價格往往會出現(xiàn)階段性跌破成本價的情況。從技術(shù)形態(tài)上看，國內(nèi)外糖價均未跌到位，筆者認為，國內(nèi)期糖價格向下仍有至少200元/噸的空間。