自從11月初的全國糖會之后，國內(nèi)外食糖市場都呈現(xiàn)出下跌趨勢，ICE11號原糖1403單邊下跌了174個點，而反映市場對明年1季度供求預期的鄭糖主力合約SR405，到12月12日收盤時，已經(jīng)跌至4880元附近，而據(jù)筆者估算，2013/14榨季的成本剛好是4880元。

2012/13榨季，廣西甘蔗收購價是475元/噸，平均產(chǎn)糖率按11.8%計算，相當于8.5噸甘蔗產(chǎn)1噸糖，即噸糖成本中，蔗款約為4037.5元。2013/14榨季甘蔗收購價為440元/噸，按正常天氣估算，平均產(chǎn)糖率為12.5%，即8噸甘蔗產(chǎn)1噸糖，那么蔗款僅3520元。據(jù)了解，本榨季成本的其他構(gòu)成基本不變，即：由于原料蔗價格的下調(diào)，成本下移了520元/噸左右。廣西2012/13榨季的成本大約為5400元/噸，減去520元，2013/14榨季的成本剛好是4880元。

那么生產(chǎn)成本的防線是否能構(gòu)筑短期底線？從供求格局上看，按11月糖會上公布的數(shù)據(jù)，2013/14榨季全國食糖產(chǎn)量估計為1330萬噸。剔除今年夏季高溫的因素，綜合IMF對中國2014年增速的預期——從今年的7.6%降至7.3%，2013/14榨季中國的食糖消費預計為1450萬噸，但若是加上少量走私糖，就算完全不進口，2013/14榨季國內(nèi)也不會出現(xiàn)缺口。進口每一噸糖，無論配額內(nèi)外，只會徒添過剩。從10月份國家海關(guān)公布的數(shù)據(jù)來看，2013/14榨季伊始進口量就已經(jīng)高達70萬噸，不管后期進口量的多寡，供應(yīng)過剩格局毋庸置疑，熊市仍在持續(xù)。目前要考慮的，無非是過剩量有多大，價格還有多少下行空間的問題。因此，4880元的生產(chǎn)成本不過是一道心理防線，在資金鏈和進口糖競爭的兩面夾擊下，即使價格已經(jīng)低于生產(chǎn)成本，糖廠也依然要賣糖。

阻擋國內(nèi)糖價下跌步伐的因素，更關(guān)鍵的是配額外進口套利窗口的關(guān)閉。按目前ICE11號原糖1403合約16.50美分/磅的價格，南巴西糖貼水70個點，運費53美元/噸，運到山東日照的加工完稅成本，大約是5200元/噸左右，配額外不具備操作的機會。也就是說，在國家宏觀調(diào)控暫時不啟動、天氣持續(xù)正常的情況下，市場短時間內(nèi)已經(jīng)進入了一個均衡狀態(tài)，打破這一均衡的根本，就在于外盤。

從單純的價位對比來看，國際市場已經(jīng)處于前期的低位了，從供求關(guān)系來看，2013/14榨季全球供應(yīng)格局是有所改善的。但是，從貿(mào)易流上看，眼下的壓力卻遠高于去年同期，印度就是典型例子。印度目前結(jié)余880萬噸食糖，比整個廣西的食糖產(chǎn)量還多，本榨季預期還會繼續(xù)豐產(chǎn)，印度糖協(xié)正呼吁政府對食糖出口進行補貼，以實現(xiàn)至少400萬噸的出口。

綜上所述，短時間內(nèi)價格恐怕會在4880元附近停留一段，從糖市的季節(jié)性規(guī)律來看，除非出現(xiàn)霜凍這樣的異常天氣，否則榨季生產(chǎn)期間的題材，后市跌破成本的概率很大。