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    “進口回落+消費回暖”有望推動糖價回升
    時間:2013/8/12 9:01:45

    筆者從基本供需情況審視糖價,發(fā)現(xiàn)“進口回落+消費回暖”雙因素的刺激有可能推動糖價回升,預(yù)計糖價在三季度筑底,四季度震蕩回升。

    糖市供需由寬松轉(zhuǎn)向平衡

    在2013/14年度,全球食糖市場供應(yīng)過剩量驟降至350萬噸,糖價有很大機會筑底。據(jù)位于倫敦的全球糖業(yè)組織ISO預(yù)計,2013/14年度全球食糖產(chǎn)量為1.785億噸,較上年度下降1.8%;全球食糖消費量為1.75億噸,較上年度上升了1.9%。

    受2011年之前糖價上漲的刺激,巴西、澳大利亞和墨西哥曾紛紛提高了產(chǎn)出,不過由于當(dāng)前市場缺乏相應(yīng)價格刺激,相對于大豆、小麥、玉米和稻米的增產(chǎn),食糖產(chǎn)量卻可能會出現(xiàn)下滑。其中甜菜糖的削減幅度較大,原因是甜菜需要每年播種,而甘蔗則可以連續(xù)生長幾個年度。從ISO觀察情況看,隨著糖價走低,印度、歐盟和俄羅斯甜菜種植面積已出現(xiàn)了下滑。根據(jù)80個成員國的表現(xiàn),ISO預(yù)計2013/14年度全球食糖供過于求下降到350萬噸,而此前供應(yīng)過剩量最高則達1000萬噸。

    目前,備受關(guān)注的巴西2013/14年度壓榨工作約完成1/3,因糖價的低迷,該國糖廠更傾向生產(chǎn)乙醇,目前制造乙醇和食糖的甘蔗比例分別為53.8%和46.2%,預(yù)計全年該比值約為53%和47%。對于食糖產(chǎn)量,巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(Unica)近期也調(diào)低了預(yù)估,預(yù)計全國產(chǎn)糖4100萬噸,和上年基本持平,而在榨季初,Unica還曾預(yù)計產(chǎn)量增幅10%左右。巴西2013/14年度糖產(chǎn)量的不及預(yù)期給扭轉(zhuǎn)糖供需格局奠定了基礎(chǔ)。此外,近期巴西出現(xiàn)的霜凍可能會影響甘蔗的糖分,降低出糖率。亞洲方面,由于糖價下跌,印度甘蔗面積下降,預(yù)計2013/14年度,印度糖產(chǎn)量將減產(chǎn)約5%,僅2370萬噸左右,而泰國糖雖然仍處于增長周期,但考慮到目前泰國糖也基本售罄,短期內(nèi)對全球食糖市場的供應(yīng)影響有限。

    總之,從整體看糖生產(chǎn)周期正從寬松逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槠胶狻?

    “進口回落+消費回暖”支撐糖價

    進口回落——過去兩個年度,進口盈利豐厚,進口利潤率高達15%~20%。我國累計進口食糖一度超過300萬噸,甚至達到427萬噸,進口的增加加大了國內(nèi)食糖供應(yīng),打壓了食糖價格,直接導(dǎo)致食糖價格從7604元/噸的高點一路下滑至5000元/噸附近。不過,這種持續(xù)下滑的勢頭在今年因食糖進口量的變化正發(fā)生悄然改變。數(shù)據(jù)顯示,2013年1~6月我國累計進口糖126.8萬噸,同比減少17.65萬噸;特別是6月份,我國進口糖為4.09萬噸,同比減少33.92萬噸,減幅89.24%;環(huán)比減少29.72萬噸,減幅87.9%。截至6月底,2012/13年度中國累計進口糖200.34萬噸,同比減少69.07萬噸。從盤面進口盈利看,配額外進口盈利幾乎為零,配額內(nèi)進口盈利空間正在收窄,內(nèi)外價差的縮小降低了進口盈利水平,直接導(dǎo)致進口量的下降,預(yù)計下半年進口壓力有望進一步緩解。

    消費回暖——消費端表現(xiàn)符合筆者此前的預(yù)期“甜味劑市場結(jié)構(gòu)達到再平衡后,食糖消費量隨甜味劑市場增長而增加”。2012/13年制糖期食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束。截至7月31日,本制糖期全國共生產(chǎn)食糖1306.84萬噸,比上一制糖期多產(chǎn)糖155.09萬噸。截至2013年7月底,本制糖期全國累計銷售食糖1117.86萬噸(上一制糖期同期864.03萬噸),累計銷糖率85.54%(上制糖期同期75.02%)。國內(nèi)食糖產(chǎn)量和產(chǎn)銷率雙提升,顯示國內(nèi)消費力度增強。另外從下游含糖食品的銷售量也可進一步印證糖消費的回暖。2013年1~6月主要含糖食品累計產(chǎn)量同比增幅均超過10%,碳酸飲料最高達16%,高于此前兩年同期均值約4~5個百分點。對于未來的需求走向,筆者判斷南方高溫持續(xù)會延續(xù)夏季消費,而中秋和國慶雙節(jié)會利好后期消費,隨著近期中秋月餅的紛紛上市,節(jié)日消費效應(yīng)正逐步顯露。

    價格有望回升,布局中長線多單

    綜上,供應(yīng)端,一方面全球食糖供給下滑,主要來自俄羅斯、歐盟等甜菜糖產(chǎn)區(qū);另一方面,巴西2013/14年度削減了甘蔗制食糖比例,更多用來生產(chǎn)乙醇,同時巴西生產(chǎn)進度還受到降水的影響。而需求端,北半球7、8月的夏季銷售,疊加?xùn)|南亞齋月節(jié),以及中國“中秋、國慶”雙節(jié)消費,有望保持溫和增長??傮w上,全球供應(yīng)過剩量收窄,糖價有機會筑底回升。因而在操作上建議投資者積極布局中長線多單,止損4900,第一目標(biāo)位5100。

    (來源:證券市場紅周刊)

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